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　　开头：三立期货

　　发达论断：

　　阛阓来回重点下移，SR501预测在6000之下动荡偏空

　　绪论：

　　9月中下旬以来海外原糖受巴西主产区握续干旱和失火影响，价钱大幅走高，抬升了国内入口加工糖资本。产区陈糖库存已处低位，现货价钱不休抬升。郑糖受外盘及现货阛阓带动，动荡走高。跟着10月巴西产区迎来了大界限降雨，利于甘蔗滋长和糖分积贮，供应担忧驱动有所缓解，此外，国内现货阛阓新疆、内蒙古甜菜赓续开榨出产，步入出产岑岭，新糖价钱贴水甘蔗陈糖，带动陈糖价钱滞涨回落。郑糖停步于6000大关，动荡整理。

　　发达纲要：

　　1、巴西10月上半月产糖同比加多且高于阛阓预期，短期利空阛阓。

　　2、巴西出口量仍较高，库存不休蹧跶，对来岁一季度海外糖价仍有撑握。巴西行将参加收榨期，阛阓良善点将渐渐转机至北半球。

　　3、11-12月国内糖厂大面积开榨，新糖迎来上市岑岭期，阛阓供应压力或将娇傲。阛阓后期预测会濒临季节性回落。

　　良善点：巴西双周压榨发达、巴西出口发达、我国月度入口数据等

　　一、巴西双周压榨发达：10月上半月产糖量有时同比加多，短期利空

　　巴西蔗糖行业协会（Unica）10月25日晚间公布，10月上半月巴西中南部地区的甘蔗压榨量为3383.2万吨，旧年同时为3292.8万吨，同比加多90.4万吨或2.75%。糖产量达到244.3万吨，上年同时为226.2万吨，同比加多18.1万吨或8%。酒精产量为20.07亿升，上年同时为17.51亿升，同比加多2.56亿升或14.6%。甘蔗含糖量为160.3公斤/吨，上年同时为149.84公斤/吨，同比加多10.46公斤/吨或6.98%。47.28%的蔗汁用于制糖，上年同时为48.12%。

　　24/25榨季适度10月16日中南部累计压榨甘蔗5.38848亿吨，同比加多2.36%；累计产糖3559.1万吨，同比加多1.93%；累计产酒精272.06亿升，同比加多7.93%；糖厂使用48.74%的甘蔗比例产糖，上榨季同时为49.45%。

数据开头：钢联数据、三立期货

　　从贯穿各期数据看，10月上半月巴西甘蔗压榨量、食糖产量延续9月以来的下滑趋势，但降幅弱于旧年同时水平，压榨量及食糖产量均大于旧年同时。从单产数据看，甘蔗含糖量并未出现下落，每吨甘蔗的总可回收糖（ATR）水平达到160.3公斤的高水平，远高于旧年同时。单产水平高，一方面收获于10月以来产区握续的降雨改善了作物滋长环境，另一方面主产区7月至9月的干旱对单产的影响可能并不如阛阓之前预期的严重。产量和单产数据高于预期，对阛阓变成利空。

　　从制糖比数据看，10月上半月是贯穿第五次制糖比下落，且较旧年同时减幅彰着。从酒精折糖价看，10月份巴西酒精折糖价简略在13.43-13.57好意思分/磅区间，低于原糖价。从经济效益角度看，甘蔗产糖表面上更有上风。但从出产工艺上看，业内东说念主士称巴西三季度的干旱导致甘蔗里面出现了泡沫化问题，加多了工场从甘蔗中提真金不怕火蔗糖的难度，尽管产糖更成心，工场却不得不加大酒精出产。

　　方位机构Climatempo预测巴西中南部本周仍将有降雨，气温仁和，泥土墒情致密，依旧利于甘蔗滋长。

　　二、巴西出口量较高，库存不休蹧跶，对远期海外糖价仍有撑握

　　据巴西外贸布告处10月4日发布的数据，2024年9月巴西的食糖出口量再翻新高，卓越了2020年10月创下的395.1万吨的历史记录。9月巴西食糖出口量395.38万吨，高于8月的392.1万吨，同比增长24%。另外，本年1至9月巴西累计出口食糖高达2600万吨。出口量历史高位，反馈出洋际阛阓对巴西糖的依赖仍较高。

数据开头：钢联数据、三立期货

　　巴西农业和畜牧业部公布的数据娇傲，适度9月底巴西工业库存不到1000万吨，为近六个榨季同时的最低水平。现在距离收榨仅剩1.5个月，后期产量季节性减少，来岁一季度巴西出供词应量预测会彰着减少，对远期海外糖价仍有撑握。

数据开头：巴西农业和畜牧业部、沐甜科技

　　三、新糖行将大面积开榨，季节性供应压力施压糖价

　　9月中下旬我国甜菜糖主产区新疆、内蒙赓续开榨。适度现在，新疆新榨季14家糖厂扫数开机，内蒙古11家糖厂也已扫数开机。24/25榨季新疆甜菜糖产量预测将达到80万吨傍边的历史新高，同比加多24万吨。内蒙古糖产量预测在70万吨傍边的历史第三高水平，同比加多16万吨。不外由于握续降雨影响开机流程和糖分积贮，最终糖产量可能略有下调。

　　10月底11月，我国甘蔗主产区云南、广西赓续也将开榨，供应缓缓加多。据10月上中旬甘蔗长势遥感监测，与旧年同时比拟，我国蔗区88.3%甘蔗长势握平至偏好。11月广西大部分蔗区气温宽敞至偏高，降水量偏少，利于甘蔗糖分退换积贮和甘蔗砍运。据阛阓调研，11月8日傍边广西或有糖厂开榨，拉开24/25榨季出产序幕，同比提前9天。24/25榨季广西糖厂开榨工夫同比或普遍提前5-15天，11月份大部分糖厂预测王人将开榨。广西糖厂提前开榨的原因，一方面是甘蔗产量链接增长，另一方面是甘蔗糖分积贮情况致密，训诲度较高。阛阓良善点届时将转向国内，供应集结大批加多，阛阓季节性承压。

　　综上，跟着巴西控制收榨期，阛阓焦点转机至北半球，四季度国内白糖供应集结上量渐渐退换为履行压力，压制糖价上行空间。预测SR501将在6000之下动荡偏空。

　　琢磨员：王颖桂  从业资历证号：F03133339   来回询查证号：Z0020896

　　审核东说念主：康凯  从业资历证号：F3011842    来回询查证号：Z0012852

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